Kraft
En kuldeperiode i Skandinavia sørget for at priser på kraft spratt i været i spotmarkedet. Mange tradere har blitt overrasket over de store prisutslagene da det i prinssippet har vært nok kraft i markedet p.g.a fortsatt lav industriell etterspørsel etter strøm. Det som er interessant fremover er om kulden i kombinasjon med lite nedbør vil resultere i “tørrår” med dertil stigende priser utover andre og tredje kvartal. I det kontinentale Europa ledet ikke kulden til noen signifikant prisøkning.
Råvarer
Råvarer opplevde en generell korrektur i januar (DJ-UBS råvare indeksen var - 7,3% ). Råvarer startet året i et “bullish” modus men nyheter om at President Obama ønsker å inføre regler som begrenser banker sine investeringsmuligheter samtidig som Kina signaliserte at de vil dempe utlånsveksten for å forhindre en overopphetet økonomi, resulterte i at markedet raskt snudde i negativ retning.
Av de mer likvide råvarer var det kun sukker som opplevde prisøkning i januar.
Industrimetaller korrigerte kraftig med kobber ned nesten 9% i januar. Aluminium var ned 7% og sink var ned hele 18%.
Edelmetaller var også ned, men mer stabilt. Gull var ned ca 1%, men hvis man tar med i beregnignen at USD styrket seg mot mange valutaer var netto effekten positiv for investorer som ikke bruker USD som referanse valuta.
Som sektor var det olje og soya som var de store taperne i januar da dette er markeder som mange tradere har vært veldig positive til. Her ble mange tvunget til “stop-loss”… . Olje og gass var ned ca 8%, heating oil var ned ca 10%. Volatiliteten var til dels veldig stor og selv med kulde som bakteppe i begynnelsen av måneden ble det et “bearish” marked. Soya bønner og derivater som soya olje beveget seg i samme retnign nedover (henholdsvis 12% og 11%).
soya bønner
Januar var på mange måter en måned som var dramatisk selv om det ikke var noen fundamentale data som skulle tilsi en slik bred nedgang i så mange markeder. Det er fortsatt klar vekst i Asia hvor driverene for etterspørsel ligger. USA og Europa har riktinok ikke noe sterk vekst å vise til, men det er heller ingen grunn til å forvente lavere etterspørsel etter råvarer fremover fra OECD land. Summen må bli økt global etterspørsel, slik at det er all grunn til ikke å ta tallene fra januar som et entydig “bear” signal.
Amerikanske myndigheter har gitt ut en advarsel om frost i Florida. Dette har blant annet ført til at futures kontrakter på appelsinjuice har steget kraftig i pris. En slik frost kan ødelegge store deler av avlingen og dette samtidig som appelsindyrkerne kjemper mot skadelig sykdom på plantasjene i Florida (se tidligere blogg om appelsinjuice).
En digresjon og kuriositet sett med norske øyne er at det advares spesielt med faren forbundet med kulden for eldre, barn og hjemløse, da det er ventet minusgrader i hele 12-14 timer…
| Event: | Hard Freeze Warning |
| Alert: |
...HARD FREEZE WARNING REMAINS IN EFFECT UNTIL 10 AM EST THIS MORNING... ...HARD FREEZE WARNING IN EFFECT FROM 8 PM THIS EVENING TO 10 AM EST TUESDAY... A HARD FREEZE WILL OCCUR THIS MORNING WITH MINIMUM TEMPERATURES IN THE UPPER TEENS AND LOWER 20S. DURATIONS OF SUB-FREEZING TEMPERATURES WILL BE 12 TO 14 HOURS. ANOTHER HARD FREEZE IS EXPECTED TONIGHT WITH MINIMUM TEMPERATURES IN THE UPPER TEENS TO MID 20S. DURATIONS OF SUB-FREEZING TEMPERATURES WILL BE 12 TO 14 HOURS. |
| Instructions: | A HARD FREEZE WARNING MEANS SUB-FREEZING TEMPERATURES ARE IMMINENT OR HIGHLY LIKELY. THESE CONDITIONS WILL KILL CROPS AND OTHER SENSITIVE VEGETATION. YOUNG CHILDREN…THE ELDERLY…THE HOMELESS AND OUTDOOR PETS ARE ESPECIALLY VULNERABLE TO THE COLD. TAKE MEASURES TO PROTECT THEM. BE PARTICULARLY CAREFUL WITH PORTABLE HEATERS…THERE IS DANGER OF FIRE OR POISONOUS FUMES. APPROPRIATE ACTION SHOULD BE TAKEN TO ENSURE EXPOSED WATER PIPES HAVE ADEQUATE PROTECTION FROM THE COLD TEMPERATURES. |
Råvaremarkedene var noe opp i desember. Første del av måneden så vi en til dels kraftig korrektur nedover, deretter hentet mange markeder seg inn igjen mot slutten av måneden.
Kraft/elektrisitet: Spotpriser på strøm i norden beveget seg noe oppover mot slutten av desember p.g.a kaldt vær og at svensk kjernekraft til dels var ute av produksjon. Men finansielle forward kontrakter beveget en del mindre enn spotmarkedet. Lav industriell produksjon i forbindelse med juleferie gjorde at kontinentale kraftpriser holdt seg relativt stabile til tross for kulde. Mange tradere forregnet seg i desember og lå short inn i måneden, da de hadde forventet lavere priser p.g.a fortsatt lav industriell etterpørsel etter kraft.
Oljeprisen var svært volatil i desember. Light Crude oljen beveget seg fra ca USD 80/fat ned mot USD 72/fat (no som tilsier en nedgang på 10%) for deretter å sprette oppover igjen og avslutte måneden omtrent der hvor den startet. gassprisene derimot styrket seg noe over 10% i desember på stigende etterspørsel og “short-covering” (tradere som spekulerte på nedadgående priser måtte dekke inn sine posisjoner ved å kjøpe gasskontrakter).
Andre markeder som det er verdt å nevne for desember er edelmettaler som korrigerte kraftig nedover etter en sterk høst med stigende priser. Gull og sølv ble henholdsvis 7% og 11% billigere i desember. Sukker fortsatte sin ferd mot himmelen med en prisøkning på ca 20%. Det var nyheter om skadelig mye nedbør i Brasil som var trigger for denne oppgangen. Fra før har India store problemer med avlinger som beskrevet tidligere.
Graf: Sukker, ICE Futures US
.jpg)
Appelsinjuice prisen har steget i høst og er fortsatt i “bull-trend”.
Chart: Kursen på frossen appesinjuice handlet på børs i USA
Appelsinproduksjonen i USA (Florida) har vært dårlig i 2009 og estimatet fra amerikanske landbruksdepartementet (USDA) er videre nedgang i 2010. I tillegg er prisen drevet noe av at det spekuleres i at forbruket av appelsinjuice vil stige markant da “svineinfulensa” fører til bevissthet rundt Vitamin C og dets effekt på influensa. Som kjent er jo appelsinjuice noe av den beste naturlige kilde til vitamin C. Men uavhengig av influeansa er det klart at amerikansk produksjon minsker og må eventuelt dekkes av andre lands produksjon.
Et annet aspekt er frykten for “greening disease” som har vært et problem for citrus plantasjer i mange land. Dette er en sykdom som spres av insekter og sykdommen fører til at fruktet endrer smakskarakter og at trær dør. Store områder må hugges og legges brakk for så å plantes på nytt. Hvis både sykdom og økt etterspørsel inntreffes samtidig kan vi bli vitne til historisk prisøkning på appelsiner i 2010…
(NEF råvareforvaltning har ligget “long” frossen applelsinjuice i ca 2 mnd).
November måned var en positiv måned for råvarer generelt, selv om prisene var veldig volatile. Vi har nå sett et mønster de siste månedene hvor prisene gjerne tenderer opp i første halvdel for deretter å korrigere til dels drastisk mot slutten av måneden.
Nyheten om gjeldsproblemer i Dubai satte en effektiv stopper for oljepris over USD 80. Hvor logikken ligger i et slikt drastisk fall i oljepris på denne nyheten er jeg ikke helt sikker på. Men olje-tradere verden over er for tiden nervøse og slike nyheter med sterk symbolverdi kan raskt føre til overreaksjoner…
Chart: WTI light crude oil i november
Gassprisen er fortsatt “bearish” og dette er i all hovedsak pga mye gass på markedet da industrien fortsat ikke etterspør gass/elektirisitet som før finanskrisen satte inn (gass brukes til å produsere elekrisitet).
I metallsektoren er det fortsatt gull som glitrer… Gull er blitt svært ettertraktet som en investering fordi USD blir sett på som svak så lenge USA ikke får kontroll på sitt budsjett og handelsunderskudd. Den amerikanske sentralbanken har jo som kjent sendt enorme summer nye friske penger i omløp og dette vil svekke dollaren og mest sannsynlig provosere frem inflasjon i fremtiden.
Chart: Gull future prisen for levering i februar 2010
Andre edelmetaller som sølv, platinum og edelmetaller beveget seg også positivt i forrige måned.
Industrimetaller som kobber og aluminium opplevde også prisøkning, mens sink opplevde en korreksjon nedover på over 10%.
Bilde: Kvegauskjon i USA
På kjøtt så er fortsatt kveg i en nedadgående trend, mens prisen på svin styrket seg.
Kakaoprisen var noe lavere i November. Kakaoprisene har sammen med sukker hatt en sterk prisøkning så langt i år og det ser ut til at prisen nå har nådd toppen foreløbig. Det er vanskelig å spå kakaoprisen da markedet ikke alltid er like transparent. Det vi vet er at fundamentalt sett har vi et underskudd i kakoproduksjon. Men samtidig kommer det nå informasjon om at sjokolade og konfekt industrien har begynt å “jukse” litt…. sjokoladetrekk på mange produkter er blitt noe tynnere og man har blandet ut kakograden i en rekke sjokolade produkter. Om konsumentene aksepterer denne forringelsen av produktkvalitet gjenstår og se, men i det korte bilde er i hvertfall etterspørselen etter kakao noe ned. Når det gjelder sukkerprisen vet vi at India har hatt problemer med for små avlinger pga regn tidligere i år og det er nå opp til Brasil å levere differansen. Prisen på Arabica kaffe var svakt opp.
Den overraskende “vinneren” av råvarene i november er uten tvil hvete. Hveteprisen beveget seg opp nesten 15% da flere land kjøpte hvete fra USA for å utnytte den svake dollaren.
Nedenfor er noen betraktninger som jeg har sakset fra nyhetsbrevet til Chicago Mercantile Exchange:
CME Group Commodities News For Tommorrow 18 Nov 2009
I natt nærmet orkanen “Ida” seg kysten av USA og det er frykt for at olje og gass instalasjoner i Mexico gulfen og i USAs sørstater vil bli skadet.
National Hurricane Center har kommet med offisiell advarsel. Jeg siterer fra deres advarsel i natt kl. 03.00 amerikansk tid: ”A HURRICANE WARNING REMAINS IN EFFECT FOR THE NORTHERN GULF COAST
FROM PASCAGOULA MISSISSIPPI EASTWARD TO INDIAN PASS FLORIDA. A
HURRICANE WARNING MEANS THAT HURRICANE CONDITIONS ARE EXPECTED
SOMEWHERE WITHIN THE WARNING AREA WITHIN 24 HOURS. PREPARATIONS TO
PROTECT LIFE AND PROPERTY SHOULD BE RUSHED TO COMPLETION.”
Oljeprisen ble i tidlige morgentimer i dag handlet ca. USD 1.50 høyere i Asiatisk trading på denne nyheten.
Det meldes idag at den Indiske sentralbanken har kjøpt 200 tonn gull fra IMF (Dnternational Monetary Fund) til en snittkurs på USD 1045.
IMF har lenge flagget at de ønsket å selge ca 400 tonn med gull for å frigjøre midler. Dette har tynget markedet fordi et slikt stort salg frigjør store volumer av gull og har nok vært en faktor til at gullprisen ikke har beveget seg enda kraftigere opp i en tid da svært mange kjøper fysisk gull. Nå som India har tatt halvparten av dette gullet vekk fra markedet vil dette sikkert ha positiv innvirkning på gullprisen. IMF vil selge det resterende gullet på markedet hvis ikke andre nasjonalbanker kommer på banen. Det spekuleres i om Kina vil ta resten av dette gullet. En annen aktuell “gullnyhet” er at Barrick Gold melder at de har redusert sin gull hedge (sikring av deres produksjon mot fallende priser). Dette er et klart signal at produsenten har en prognose på høyere gullpriser fremover.
Råvarer generelt kom virkelig i siget i oktober, helt til det mot slutten av måneden snudde drastisk og til dels dramatisk for enkelte råvarer. Nedenfor er to eksempler, Aluminium og kaffe. Begge markedene hadde en fin men kort trend opp for deretter å korrigere ned igjen mot slutten av måneden. For aluminium betyr det at måneden er flat, mens for kaffe er prisen opp ca 6% for oktober.
Kaffe og aluminium indeks for oktober
I energi markedene var oljeprisen opp for måneden selv og det var en svært volatil ferd. Se tidligere kommentar denne måneden på oljepris. Det som kanskje overrasket mest var at gassprisene korrigerte kraftig ned forrige måned. Amarikansk gass var ned ca 10% på måneden etter først å ha beveget seg opp over 4%. Det var nok mange tradere som fikk “brent seg” i dette markedet.
Når det gjelder metaller er det selvfølgelig edelmetallene som er i skuddet for tiden. Gullprisen er fortsatt sterk, mens sølv fortsatt er overraskende svak. Kobber noterte noe høyere fordi det virker som om lagertallene har stabilisert seg.
- Gull og sølv (Dow Jones-UBS Indeks)
- Kjøttpriser har vært noe i uttakt. Svin tenderer noe opp mens kveg (biff) priser fortsatt er svake.
- På kornprodukter var mais opp i tråd med at oljeprisen beveget opp (mais brukes til etanol som er erstatning for bensin). Hveteprisen har også styrket seg men er fortsatt i en “bear” trend. Hvis hveteprisen bryter videre oppover vil nok mange tradere kaste seg over dette markedet med forventninger om en ny “bull” trend.
- I softs sektoren var det sukker som overraskende korrigerte ned karftig med over 10% etter at det blir spekulert i om India vil importere noe mindre sukker enn tidligere forventet etter at myndighetene der har laget en ny forordning som forbyr sukkerprodusentene der å har store lagre. Dette kan bety at markedet får tilgang på mer sukker i det korte bildet men det endrer knapt det lengre perspektivet hvis forbruket ikke minsker. Importen av sukker blir mest sannsynlig bare forskjøvet noen måneder.
I går (28 Oktober 2009) opplevde vi et “mini-crash” i oljeprisen. Etter at oljeprisen (både nordsjøolje og og WTI oljen som handles i USA) har vært sterk de siste ukene kom det tall fra USA som viste noe oppgang i lagre av olje og bensin.
Nedenfor viser jeg noen lagerstatistikker fra det amerikanske Energy Information Agency
Amerikanske oljelagre ligger nå noe over det som regnes som “normalt”, men lagrene er langt lavere enn de var vor 6 måneder siden.
Ovenfor ser vi en tilsvarende grafikk på bensinlagre. Det at bensinlagrene økte var nok noe som skuffet markedet etter at vi har hatt en rask reduksjon i lagertallene før de siste tallene denne uken. Markedet generelt er nervøst og disse tallene resulterte i at mange solgte seg ut avolje i går.
Det vi egentlig ser, hvis vi kan løfte blikket og se på det litt større bildet, er at vi nærmer oss normale tilstander når det gjelder amerikanske lagre av olje og bensin (“normalt” er når vi ligger innenfor det blå feltet på grafikken).
Interessant blir det først når vi tar en kikk på det som heter “distillate stocks”. I dette inngår i all hovedsak diesel.
Det er diesel som er den virkelige indikatoren på om industrien og transportnæringen har vekst. Diesel er også blitt viktigere som drivstoff for private biler, da spesielt utenfor USA. Derfor er lagertall på bensin mindre viktig i dag enn de har vært tidligere. Det vi ser er at det i USA er fortsatt store overskuddslagre av diesel (og dermed også antagelig et stykke unna normale tilstander for amerikansk industri), men at disse lagrene nå er under nedbygging. En del av dette er eksport av diesel fra USA. Den logiske analysen da må vel være at det er andre land i verden som åpenbart trenger mer diesel igjen, og nå i første omgang “forsyner” seg av disse lagrene i USA.
Derfor er min konklusjon at det er en viss grunn til å konkludere at markedet har overdrevet betydningen av lagertallene som kom denne uken som en indikasjon på at verden igjen har nedgang i etterspørsel av olje. Mange tradere og analytikere har kanskje vært litt for raske til å trekke en “bearish” slutning. Det kanskje ingen grunn til å tro at oljen raskt skal opp til USD 100 per fat basert på disse tallene, men heller ingen grunn til å konkludere at oljeprisen skal ned i kjelleren. Det som kan være spennende å se på fremover er om vi får en faktisk videre økning av forbruk utenfor OECD land. Tidligere tall har vist at Kina har økt sin olje import reltaivt kraftig det siste halvåret.
